Tasas e inflación más altas podrían ser buenas para las acciones

A medida que todo vuelve a la normalidad tras una montaña rusa de aproximadamente diez días en los mercados, los inversores en acciones han despertado al hecho de que una época de mayores tasas de interés puede estar cerca.

A pesar de la volatilidad reciente, es mejor para estos inversores cambiar su enfoque desde el nivel de rendimiento al ritmo de su ascenso y los factores detrás de este, según los estrategas.

Entre 1998 y 2017, el efecto neto del aumento de las tasas ha sido positivo para las acciones, escribieron en un informe publicado el lunes estrategas de Société Générale SA, incluido Andrew Lapthorne.

De la rentabilidad anualizada promedio del 17% en el S&P 500 durante periodos de rendimientos crecientes, entre siete y ocho puntos porcentuales podrían atribuirse al aumento de los propios rendimientos, escribieron.

Eso se debe a que los mayores rendimientos y las expectativas de una creciente inflación reflejan optimismo sobre el crecimiento económico futuro.

"Las alzas en las tasas, en general, reflejan históricamente un contexto de potencial crecimiento económico positivo y no conducen a colapsos totales del mercado", escribieron los analistas, "y, de hecho, podrían conducir a un mejor rendimiento de capital, en promedio, en ausencia de cualquier otro problema sistémico en el mercado."

Si bien un aumento en los rendimientos provocado por un continuo entorno económico global positivo debería ser bueno para los inversores en acciones, también conlleva preocupaciones.

Las empresas ya no pueden acceder a préstamos de manera tan barata como antes y pueden tener más dificultades para refinanciar sus créditos. Los inversores ya no tienen que salir a buscar activos riesgosos para cumplir sus objetivos de rendimiento y pueden verse tentados a cambiarse a los bonos.

Y, por supuesto, si las tasas suben demasiado, pueden comenzar a ahogar el crecimiento económico.

Según Jeffrey Schulze, estratega de ClearBridgeInvestment, el mercado bursátil puede enfrentar tasas "algo" más altas siempre que el aumento no sea demasiado rápido. A pesar del aumento de los rendimientos, el S&P 500 ha subido un 16% durante los seis periodos anteriores desde 1990 en que las tasas a corto plazo han aumentado 125 puntos básicos o más, escribió la semana pasada en una publicación en internet.

Para Priya Misra, titular de estrategia global de tasas de TD Securities, los inversores bursátiles deberían cambiar su enfoque desde el nivel de rendimiento de los bonos a su prima por plazo, una medida de la compensación adicional que los inversores exigen para mantener vencimientos a más largo plazo.

"Es demasiado simplista traducir un movimiento en las tasas de interés al rendimiento de las acciones", escribió la semana pasada en un informe. "En última instancia, lo que impulsa las acciones no es el movimiento en las tasas, sino el factor impulsor de las tasas, específicamente la prima por plazo".

En Estados Unidos, la prima por plazo comenzó a subir en enero, a medida que los inversores respondían al ajuste de la política monetaria por parte de la Reserva Federal.

Las primas por plazo, como herramienta de valuación ampliamente utilizada, se habían desplomado en los mercados mundiales tras la crisis financiera, al tiempo que la Reserva Federal y sus contrapartes compraban deuda como parte de sus medidas de estímulo.

Si bien una revisión al alza del crecimiento a largo plazo debería ser positiva para las acciones, un incremento mayor en las primas (que son una función de la liquidez de los bancos centrales del mundo) sería negativo, dijo Misra.